豫能控股(001896)大动作!收购数据中心,算电协同能否打破增长瓶颈?

从连续四年亏损到华丽逆袭

  提到河南的能源龙头，就不得不提豫能控股（001896）。这家成立于1997年、1998年登陆深交所的企业，是河南省唯一的省属能源上市平台，实际控制人是河南省财政厅，妥妥的国资背景。作为河南能源保供的核心力量，豫能控股承载着全省约15%的电力供应任务，相当于区域电网的“压舱石”，但很少有人知道，这家龙头企业曾经历过连续四年的亏损低谷，直到2025年才实现华丽扭亏，如今更是靠着火电、新能源、算力的多元布局，重新回到大众视野。

  很多人对豫能控股的印象还停留在“火电企业”，但实际上，这家企业早已跳出单一火电的局限，形成了“火电为基、新能源提速、算力赋能”的一体化布局。2025年，豫能控股交出了一份亮眼的成绩单：营业总收入112.3亿元，归母净利润3.9亿元，扣非净利润3.75亿元，同比暴涨329.29%，不仅终结了连续四年的亏损局面，经营现金流也大幅改善，净额达到35.18亿元，同比增长48.47%，这份逆袭背后，离不开行业机遇和自身的精准布局。

火电业务：高效机组构筑成本优势

  作为河南火电领域的“大哥”，豫能控股的火电资产优势十分突出，控股火电装机达到766万千瓦，权益装机规模稳居省内第一。更关键的是，公司的火电机组大多是高效能的超临界、超超临界机组，占比高达75%，平均供电煤耗约295克/千瓦时，比全国火电平均水平还要低，这意味着在煤价波动时，豫能控股能拥有更强的成本韧性。

  2025年豫能控股能扭亏为盈，核心原因之一就是煤电价格“剪刀差”的形成。这一年，动力煤均价同比下降23%，而河南省火电基准电价保持稳定，再加上容量电价政策落地，给火电企业提供了固定收入兜底。除此之外，豫能控股在成本管控上也下足了功夫，通过长协煤机制锁定了70%的煤炭需求，和河南能源化工集团等大型煤企建立了长期合作，2025年长协煤采购价比市场均价低了120元/吨，单这一项就直接贡献了超2亿元的利润。

  同时，公司的供热业务也形成了协同效应，供热面积超5000万平方米，“发电+供热”的模式进一步提升了机组运行效率，让火电业务成为稳定的现金流来源。

新能源布局：抽水蓄能成重要支撑

  在双碳目标的大背景下，单一火电业务早已没有长远竞争力，豫能控股也早早开启了转型之路，新能源布局成为重点发力方向。截至2025年底，豫能控股的新能源控股装机达到66万千瓦，同比增长42%，虽然目前占比还不算高，但在建项目的规模十分可观。

  其中，鲁山抽水蓄能电站是河南省“十四五”重点能源项目，总装机120万千瓦，总投资86亿元，建成后将成为华中区域最大的抽水蓄能电站之一，既能提供稳定的调峰收益，还能获得容量电价收入，成为新能源板块的重要支撑。

算力新赛道：“算电协同”双向赋能

  除了风电、光伏、抽水蓄能，豫能控股还盯上了一个新赛道——算力。2026年，“算电协同”成为能源行业和数字经济融合的热点，数据中心的电费成本占比超60%，而火电企业的直供电模式，能让电费成本降低20%-40%，同时数据中心的稳定用电需求，还能提升火电机组的利用小时数，实现双向赋能。

  河南郑州作为全国八大算力枢纽之一，正在规划建设6万卡超算集群，这给豫能控股的算力布局提供了绝佳的机遇。2026年3月，豫能控股联手控股股东河南投资集团，增资先天算力科技有限公司，出资11亿元持股42.29%，同时联合收购郑州合盈数据91.2%的股权，交易作价94.12亿元。

  值得注意的是，豫能控股采用了参股不并表的模式，既能够分享算力业务的成长收益，又能隔离项目初期的亏损风险，这种稳健的布局方式，也体现了国资企业的谨慎和务实。按照规划，郑州合盈数据中心满产后，预计能为豫能控股带来可观的投资收益，成为公司新的利润增长点。

国资优势与财务挑战并存

  作为省属唯一能源上市平台，豫能控股的国资背景给了它得天独厚的优势。控股股东河南投资集团作为省级资本运营平台，不仅能为豫能控股提供低成本的资金支持，2025年公司平均融资成本降至4.2%，比行业平均低0.8个百分点，还能统筹省内能源资源，推动豫能控股在煤炭供应、电力销售等领域的合作，形成产业协同效应。

  同时，AAA级的主体信用评级，也让豫能控股在金融市场上更具优势，为大规模的转型投资提供了保障。

  不过，转型之路从来都不是一帆风顺的，豫能控股也面临着不少挑战。最突出的就是高负债问题，2025年末公司资产负债率高达86.8%，虽然同比有所下降，但远高于火电板块和电力行业的平均水平，短期偿债压力也很大，货币资金18.2亿元，而短期债务达到59.84亿元，缺口超40亿元。

  此外，未来3-5年，豫能控股在新能源和抽水蓄能项目上还需要累计投入超200亿元，资本开支压力持续，这也对公司的现金流管理提出了更高的要求。

盈利依赖与业务不确定性

  另外，豫能控股的盈利对煤价依然高度敏感，毕竟火电业务贡献了公司90%的营收，煤炭成本占营业成本的64%。2021-2022年煤价高峰期，豫能控股累计亏损44.74亿元，若是未来煤价反弹，火电利润将会被大幅侵蚀，进而影响转型项目的资金投入。

  同时，算力业务目前还处于培育期，郑州合盈数据中心的机柜出租率约50%，仍在盈亏平衡线附近，未来能否实现稳定盈利，还存在一定的不确定性。

清晰的转型路径

  从长远来看，豫能控股的转型方向十分清晰：

• 短期来看，公司会继续巩固火电业务的盈利水平，扩大长协煤采购比例，推进算力项目落地，同时通过债务置换、股权融资等方式优化财务结构；
• 中期来看，随着新能源项目的陆续投产，新能源装机占比将逐步提升，综合能源服务业务也会进一步拓展，非电业务收入占比有望达到20%；
• 长期来看，豫能控股将实现从传统火电企业向“能源+算力”综合能源服务商的转型，新能源装机占比提升至50%以上，算力业务成为第二大利润来源。

  总的来说，豫能控股的逆袭不是偶然，而是行业机遇、国资优势和自身布局共同作用的结果。它既是河南能源保供的核心力量，也是能源行业转型的探索者，从连续四年亏损到扭亏为盈，从单一火电到多元布局，豫能控股的每一步都走得十分扎实。未来，随着转型项目的逐步落地，这家河南国资能源龙头，或许还会带来更多惊喜。