主线轮动加速,但机构资金正悄然形成三大共识:科技成长、全球资源品与高端制造出海、以及内需修复下的结构性消费机会

科技成长：AI算力与国产替代成核心主线

  这三大方向，被普遍视为2026年结构性行情的胜负手，其中科技成长中的AI算力与国产替代，更是共识度最高的核心主线。市场在存量博弈中，资金正从“全面布局”转向“结构化深挖”，聚焦那些供需错配、技术迭代与国产替代明确的“紧缺环节”。

  当前市场并非全面普涨，而是显著的结构性行情。震荡市中，坚守主线轮动，聚焦业绩确定性行业，分散配置不重仓单一板块，成为许多投资者的操作思路。尽管短期博弈加剧，热点轮动格局或将延续，但市场的向好趋势并未改变，投资者正围绕明确的政策预期展开布局。

政策驱动AI进入国家战略新阶段

  几乎所有看多机构都将科技成长，尤其是AI与国产替代，列为核心配置主线。其底层逻辑在于，产业趋势明确，AI正从硬件投资向应用落地阶段演进。同时，“十五五”规划将科技自立自强置于核心地位，政策红利持续释放。2025年8月，国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，是我国AI领域的首部纲领性文件，将AI从一项前沿技术提升为国家战略，成为培育新质生产力、促进高质量发展的重要引擎。

  这份《意见》设定了至2027年、2030年和2035年三个阶段的发展目标，推动AI与经济社会各领域广泛深度融合。多位基金经理指出，这标志着AI产业投资从过去的主题驱动，转向以“技术突破、商业落地、业绩兑现”为核心的景气投资新阶段。贯穿“AI+”全产业链的核心投资逻辑，被概括为“基础设施先行，算力为王”。

液冷技术：算力基础设施的关键突破

  在算力基础设施中，液冷技术正从数据中心散热的可选项转变为必选项。随着AI算力需求的爆发式增长，CPU、GPU等芯片功耗持续飙升，传统风冷散热已逼近物理极限。液冷技术利用液体高比热容的特性，散热效率远超风冷，能将数据中心电能使用效率（PUE）降至1.05-1.25，并支持单机柜100kW以上的高功率密度部署。

  液冷技术主要分为冷板式、喷淋式和浸没式。其中，冷板式液冷因无需改变服务器原有架构、适配性强而产业化更为成熟，在市场中占据较高份额。而浸没式液冷散热效率极高，专为超算、高端AI训练等超高功率场景而生，但技术复杂，初始投资较高。高盛预测，全球服务器液冷渗透率将从2024年的15%跃升至2027年的80%。

  中国液冷服务器市场在2024年继续保持快速增长，市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0%。IDC预计，2024年至2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，到2029年市场规模将达162亿美元。产业链已形成覆盖“服务器制造—数据中心温控—核心部件—散热材料”的完整矩阵。

政策与市场双轮驱动液冷产业化

  在政策与市场的双重驱动下，液冷产业正从“技术备选”转向“刚需配置”。国家“东数西算”工程对算力枢纽节点的能效提出了更高要求，明确到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心的PUE需降至1.25以内。国内电信运营商则规划在2025年超50%的数据中心项目中应用液冷技术。

AI应用端延伸与新兴场景落地

  除了算力硬件，AI产业链的投资逻辑也在向应用端延伸。随着基础模型能力提升，未来有望与工作流深度结合，在“AI+代码”、“AI+法律”等专业领域不断渗透。智能驾驶被认为是AI在端侧落地最快的领域之一，产业脉络比较清晰。人形机器人也被多位基金经理视为市场空间巨大的方向，未来1到2年海内外或将出现值得期待的新产品。

全球定价资源品与高端制造出海

  市场的第二条高度认同的主线，是全球定价资源品与高端制造出海。该主线受益于全球宏观周期共振与中国制造业全球竞争力提升。首先，全球供需错配驱动资源品涨价，美联储降息预期压制美元指数，叠加AI、新能源等新兴科技领域实物需求爆发，而矿端供给刚性凸显，推动铜、铝、锡等工业金属及金、银等贵金属价格上行。

  2025年，我国有色金属行业经济效益实现历史性跨越，利润总额创下新高。铜、铝、铅、锌等金属价格整体维持高位震荡，黄金、白银等贵金属价格大幅上涨，成为行业效益增长的重要增量。下游航空航天、新能源、新一代信息技术、AI等新兴产业的快速发展，为有色金属行业创造了新的增长极。

  其次，高端制造出海打开了成长天花板。中国在工程机械、家电、电力设备、新能源车、电网设备等领域具备全球竞争优势，出海逻辑已从单纯商品出口，升级为向新兴市场提供中间品、资本品及电力基础设施支持。在房地产长周期调整背景下，传统投资链弹性受限，而“全球供需错配”与“出海能力”被视作更具确定性的长期趋势。

  部分机构将这条主线下的标的，描述为“估值处于合理区间，兼具对冲波动与业绩上涨双重逻辑，适合底仓配置”，并重点跟踪黄金资源、稀土永磁、铜铝周期龙头。这与“顺周期布局应聚焦‘全球供需错配’与‘出海能力’两大核心”的观点不谋而合。

消费板块：结构性修复而非全面爆发

  对于消费板块，机构的共识集中于“结构性修复”而非“全面爆发”。其核心逻辑包括政策驱动、行业周期改善以及财富效应传导。“扩大内需”战略地位提升，消费品以旧换新、促旅游等政策有望持续落地。同时，部分消费子行业完成供给出清，估值处于历史低位，具备困境反转潜力。

  细分领域可关注服务消费，如旅游、酒店、航空、免税等场景修复明确的板块。必选消费中，食品饮料龙头、养殖业、乳制品等供给格局优化、业绩拐点明确的领域也受到关注。此外，宠物、医美、潮玩等与技术进步紧密相关的新兴消费方向，也进入了一些机构的视野。多数机构将消费作为辅助配置，强调自下而上选股。

风格分歧与轮动格局

  在市场的关键分歧中，风格选择是焦点之一。一方观点认为，基于季节性规律和险资“开门红”配置需求，银行、保险、港股高股息等大盘价值板块具备防御性与阶段性配置价值。另一方则主张，AI产业趋势与全球宽松预期更利好成长风格，最终引领行情突破的“胜负手”仍是科技成长。

  一种折中的观点认为，两者可能呈现“价值搭台，成长唱戏”的轮动格局。岁末年初，大盘价值、红利板块或阶段性占优，起到稳定市场的作用；但随着行情深入、风险偏好提升及AI产业业绩逐步兑现，科技成长板块的弹性优势将凸显，成为超额收益的核心来源。这契合了部分机构“成长>周期>消费>金融”的风格排序共识。

存量博弈下的结构性机会

  当前市场的另一个显著特征是存量博弈。尽管市场延续反弹，但量能萎缩，热点集中在AI与锂电等少数核心赛道之中。资金在算力硬件、存储芯片、锂电产业链等人气板块中进行抱团和高低切换。这种结构性行情下，只有中期趋势明确的板块和个股才能持续获得资金青睐。

  基金经理们在操作上显得更为审慎和聚焦。大成基金的郭玮羚表示，投资策略要从全面布局转向结构化深挖，重点关注供需严重错配的存储产业链、特种光纤、供应紧张的PCB上游，以及从光模块向CPO、NPO演进的技术路径和先进封装链条。她强调，必须警惕AI大模型商业化不及预期、产业链交付和供应链风险，以及高杠杆高投入放大系统性波动风险的可能性。

  易方达基金的武阳指出，AI产业未来走势仍取决于商业模式的落地情况，商业化的验证将是驱动市场重新定价的核心因素。他提醒，应关注大模型迭代节奏和算力价格与供需格局变化，这些因素可能在短期内引发市场波动。景顺长城基金的江山则认为，随着模型进一步成熟，应加大对下游应用和终端的关注。

新能源电力与储能：景气回升

  在新能源电力与储能领域，行业供需格局正在优化。新能源车出口高增，算力配套绿电需求爆发，特高压、储能赛道景气回升。前期调整充分后，估值回归合理区间，中长期成长逻辑不变。动力电池、电网设备、新型储能等细分标的被重点跟踪。锂电产业链的强势，也与供给端受限叠加储能需求高增的景气修复逻辑相关。

资金动向与市场状态

  从资金动向观察，市场交投活跃度有所回升，但波动加大。北向资金、两融余额等数据出现波动，新成立的权益类基金份额有所上升。全A指数的估值水平，无论是市盈率还是市净率，均处于历史分位数的不同位置，股债利差也位于历史均值附近。这些数据反映出市场整体处于一种复杂多变的平衡状态。

政策预期驱动结构性机会

  机构的配置建议虽然各有侧重，但都离不开对政策预期的紧密跟踪。“反内卷”概念随着政策进一步落地，相关行业有望受益于供需格局改善与行业盈利修复预期。内需消费方向，则受益于促消费政策的加码和节假日等具体催化。科技自立方向，始终是资金博弈的重点，但产业叙事逻辑正在被一系列事件进一步印证。

  市场的底层逻辑，被普遍认为并未改变。政策转向支持、产业升级趋势、以及中国制造业的全球竞争力提升，构成了市场中长期向好的基石。即便在震荡整固期，市场深跌的风险也被认为不大。投资者需要做的，是在热点轮动中，把握住那些具备业绩确定性和产业趋势确定性的结构性机会。