算力紧缺程度增大,机构预判:算力租赁厂商议价权或将提升

算力：新时代的硬通货

  你听说了吗？现在最硬的通货，可能不是黄金，也不是比特币，而是“算力”。就在最近，英伟达最先进的Blackwell系列芯片，租一小时的价格已经涨到了4.08美元，短短两个月就飙升了48%。这还不是最关键的，东吴证券一份研报直接点破：算力租赁公司正在从“卖算力”的房东，悄悄变成“卖Token”的合伙人，这意味着它们的赚钱方式和估值逻辑可能要彻底变天了。今天，我们就来聊聊这场正在发生的、静悄悄的财富大转移。

  如果你是一家AI创业公司的老板，现在最头疼的恐怕不是招不到算法大神，而是租不到、也租不起训练模型的GPU卡。纽约的数据提供商Ornn指出，近几个月，英伟达全系列GPU在云数据中心的现货租金都在大幅上涨。这种紧缺是全球性的，亚马逊云科技（AWS）在2026年1月，二十年来首次上调了面向大模型训练的机器学习容量块价格，涨幅约15%。紧接着，谷歌也宣布将在5月1日上调数据传输费用。

  巨头的调价像推倒了第一块多米诺骨牌。国内云厂商迅速跟进，2026年4月，阿里云宣布对AI算力和相关存储产品提价5%到34%。算一笔账就明白压力有多大：如果按企业日均训练8小时计算，AWS涨价后，月成本直接增加1200美元，一年下来就是近44万美元。对于财大气粗的巨头或许还能承受，但对无数中小企业而言，这直接催化它们转向第三方算力租赁市场。

推理时代引爆Token需求

  为什么突然这么“缺算力”？核心驱动力来自一个你可能听过但不太熟悉的名词：Token。AI应用已经从早期的“训练时代”狂奔进入“推理时代”。这意味着，像ChatGPT这样的模型，每回答你一个问题，都要消耗大量的Token进行实时计算。摩根大通预测，中国的推理算力Token消费量将从2025年的10千万亿增长到2030年的3900千万亿，增幅高达369倍。更直观的数据是，元旦至今的三个月内，仅国内AI推理任务的Token调用量就暴增了250%。

  全球AI大模型聚合平台OpenRouter的数据显示，在2026年3月30日至4月5日这一周，全球AI大模型词元总调用量达到了27万亿，环比增长18.9%。而且，中国AI大模型的词元调用量已经连续5周超过美国。需求的爆炸式增长，像海啸一样拍向算力供给的堤坝。然而，供给端却面临着多重约束，高端GPU，尤其是英伟达的H100、H200、B200等芯片，受限于产能和供应链因素，持续处于偏紧状态。

  企业自建算力中心也不是一条轻松的路，它存在建设周期长、资本开支巨大、技术门槛高等问题。正是在这种严重的供需错配下，能够快速交付、规模化部署、成本相对可控的算力租赁，成为了衔接产业爆发与供给瓶颈的核心解决方案。它的商业模式确定性和业绩弹性变得异常显著。当前，算力租赁市场的潜在收入规模在2026年有望达到2600亿元，年增速超过20%。

行业洗牌：三类玩家脱颖而出

  市场很热，但水也很深。行业正从早期的“野蛮生长”迈入“精耕细作”的洗牌期。那些仅拥有几百张芯片、缺乏核心资源与技术的“倒爷式”企业，正在加速被淘汰出局。真正能站稳脚跟的玩家轮廓已经清晰。

  第一类是“资源派”，比如能通过海外渠道稳定获取英伟达芯片的公司，或者像铜牛信息那样，作为京津冀智算中心联合投资方，凭借地方补贴将机柜成本压到行业低位的企业。

  第二类是“服务派”。单纯租赁硬件的毛利在走低，而能提供模型迁移、智能调度等增值服务的企业，议价权开始凸显。例如，有的服务商通过智能调度系统，可以将客户算力集群的利用率从40%提升至75%，帮企业一年节省上千万元成本。

  第三类是“生态派”，比如深度绑定华为昇腾生态的厂商，可以借助各地算力券政策对国产芯片的倾斜，中标多个智算中心项目，增长确定性很强。

从“卖算力”到“卖Token”

  行业的胜负手，已经不止于谁手里有更多高端显卡。东吴证券的研报揭示了一个更深刻的趋势：算力租赁厂商的业务模式，正从单纯的裸算力出租，升级为模型服务或Token分成模式。简单说，就是从“卖算力”转向“卖Token”。这是一种根本性的商业范式转化。传统的模式是按GPU使用时长或整机租赁来收费，而新的模式，是客户根据实际消耗的Token数量来付费。

  雪球上一位用户的观察很直接：算力采购模式在今年开始发生转变，更倾向于按Token消耗量结算。这种按量付费的方式，可以避免算力使用不饱和时产生闲置成本，对客户更友好。

  但更深层的意义在于，掌握极强议价权的算力租赁公司，未来极有可能介入大厂的Token分成体系。想象一下，大厂每卖出一份Token套餐，就需要将部分收益分给提供底层算力的租赁方，这就像从收房租变成了参与店铺的营业额分成。

  这种转变一旦普及，将大幅提升算力租赁公司的盈利能力，并推动其估值体系从传统的市盈率（PE）向更注重成长性的市销率（PS）切换。市场已经在用真金白银投票。作为国内第三方训练算力的重要参与者，协创数据预计其2026年第一季度净利润同比预增284%到402%。公司表示，这得益于紧抓人工智能与智能算力业务机遇，算力项目的交付带动了营收大幅增长。

头部玩家引领千亿赛道

  协创数据的例子并非孤例。根据产业跟踪，该公司在算力基建集群领域的累计投资未来三年可达千亿级别以上，在稳态下有望贡献150亿到200亿的年化利润。算力租赁被看作是AI产业红利下，业绩兑现路径最清晰、盈利弹性最大的核心环节之一。行业的景气度也反映在资本开支上，2025年协创数据累计投入超200亿，仅第一季度投入就超过100亿。

  除了这些头部玩家，整个算力服务生态也在多元化发展。凌雄科技构建了“回收+再制造+租赁”的闭环运营模式，通过回收GPU、服务器等设备，再将其转化为可租赁的资源，旨在为中小企业提供高性价比的算力设备租赁服务。工业和信息化部也印发了通知，鼓励设立中小企业专属算力池，并探索“算力银行”、“算力超市”等创新业务。

挑战与机遇并存

  政策在推动，市场在膨胀，但挑战也同样具体。高端算力芯片的获取难度与成本构成了刚性约束。尽管国产芯片替代进程在加速，寒武纪、摩尔线程等企业营收呈现三位数增长，但在高端GPU领域，供给缺口依然显著。这种“芯片荒”直接传导至算力租赁市场，推动价格持续上涨，形成了典型的卖方市场格局。业内人士判断，算力租赁行业的高景气度至少可持续至2027年。

  在此期间，行业内头部企业凭借资源把控和技术优势掌握着话语权，而强劲的供需缺口将持续带动价格中枢震荡上行。传统算力租赁的垫资模式也给企业带来现金流压力，一份3到5年的长周期租约，意味着企业需要提前投入巨额资本购置硬件，但租金回收却需要数年时间慢慢摊薄。这极度考验企业的融资能力和资金周转效率。

  当前，算力公司向腾讯等头部互联网大厂交付算力卡，起步门槛已经提高到了万卡集群，而且租约一签就是五年起步。这锁定的是长期需求，也锁定了未来的现金流。对于租赁公司而言，它们还拥有一个独特的“安全垫”：算力服务器的残值很高。像A100、H100这样的服务器，在使用2到3年后，二手价格仍可达到新品的60%到80%，这有效优化了租赁期后期的现金回收结构。

  更关键的是资金杠杆。当前国内针对算力行业的融资成本优惠政策力度很大，头部租赁商的融资成本已经可以降到3%到4%，而且配资比例可以达到1:9。在算力租金持续上涨的周期中，这种低息高杠杆能显著放大企业的净资产收益率（ROE）弹性。所以，这个行业的游戏，正在变成资源、技术、资金和运营效率的综合比拼。

太空算力：下一个前沿战场

  就在我们讨论地面算力争夺战的同时，一个更具科幻感的赛道已经萌芽——太空算力。2025年5月，我国发射了12颗三体计算卫星完成组网，这是全球首个太空算力星座，由之江实验室主导。它的规划是组网2800颗算力星座，未来与地面百个算力中心互联，构建天地一体化算力网络。无独有偶，SpaceX也在2026年1月向美国联邦通信委员会提交了轨道数据中心卫星系统的建设申请，规划由最多100万颗卫星组成空间算力集群。

  太空算力的核心优势，在于试图解决地面算力中心面临的能源消耗、散热成本高以及地理覆盖有限的问题。它通过卫星组网实现全球无缝覆盖，目标是利用近地轨道的太阳能和辐射散热机制来承载计算任务。尽管这听起来还很遥远，但工信部在2026年北京经开区举办的太空算力产业大会上已明确指出，太空算力具备战略价值和产业前景。北京经开区还发布了技术攻关榜单，围绕可回收火箭、太空光伏等核心环节鼓励突破，并给予最高1000万元的项目奖励。

全球视野下的算力租赁新蓝海

  视线拉回当下，A股市场中算力租赁板块的波动也加强了。2026年2月，该板块成为领涨核心之一，并带动了电力方向活跃。当月，中国AI模型的周调用量首次超过了美国模型，并且在全球调用量排名前五的模型中占据了四席。市场分析认为，国产AI大模型调用量的提升及变现能力预期的增强，可能会加快其数据调用量的增长和模型性能提升，从而使国产算力产业链受益。

  从全球视野看，根据市场研究机构IDC的预测，2026年全球算力租赁市场规模将突破800亿美元，年复合增长率超过25%。这是一个正在快速膨胀的蛋糕。但蛋糕怎么分，规则正在改写。不再是简单地比谁囤的卡多，而是要比谁能更稳定地拿到卡，谁能把算力调度得更高效，谁能提供更深度的服务，以及，谁能在新的Token分成商业模式中，占据更有利的生态位。