华泰|公用事业:算电协同/绿电直连 - AI时代的“绿色石油”

绿电直连与算电协同：AI时代可再生能源的价值重估

2025年来“绿电直连”政策频出，“算电协同”2026年更是首次被纳入政府工作报告，上升到国家新基建的战略层面。市场普遍认为算电协同是概念炒作，我们认为这是AI时代绿电脱离传统意义上的“垃圾电”，获得价值重估的契机。

虽然绿电直连短期份额不会太高，但用户的需求从本质上体现了可再生能源的市场价值。AI推理时代，算力与电力的联合调度在突破芯片瓶颈后有望成为重要的命题。推荐低估值优质可再生能源标的，包括风光和垃圾焚烧。

碳关税时代：“绿电”不仅是“新石油”，更是全球贸易的通行证

负荷侧，随着我国用电量增速步入新常态，直供电这种创新模式的突破是公平化用电成本的最有效途径。欧盟碳关税政策2026年开始实施，进一步提升了出口制造企业的意愿。

并网型项目对可靠性要求低的用户或可实现0.02-0.15元/度的节约

根据我们测算，对于用户而言绿电直供是否实现成本节约，取决于当地网电的价格、“源”资源和“荷”曲线的匹配。

并网型项目对可靠性要求不高的用户大概率都可以实现电费节约（根据1192号文按照容量缴纳输配电费），不考虑CBAM的情况下光储直连可以节省0.02-0.15元/度的成本，风电资源实现的经济价值或更为显著。

算电协同：物理融合与系统优化的双重路径

算电协同不仅在物理上是绿电直连的特殊形式，更是以负荷可调为核心，通过硬件架构与软件优化来实现协同：AIDC本身可以参与电网的削峰填谷，实现能耗与碳排成本的优化，并提升新型电力系统的灵活性。

从基础设施的角度，对于消纳艰难的新能源电站来说，“电算融合”的投资NPV或可以增厚50%以上。