DeepSeek年化营收突破10亿美元冲刺科创板：毛利率82.9%，涨价后客户没跑

一、营收运行率翻倍，破10亿美元

  9月24日，据 The Information 援引两名知情人士的消息，DeepSeek 的年化营收运行率已经突破 10 亿美元，而几个月前这个数字还不足 5 亿美元。这组数据由 CEO 梁文锋在近期一场投资者会议上亲口披露。

  先讲清一个概念：年化运行率不是年度营收。它把最近一段时间的收入按全年折算，看的是势头，但容易被某个阶段的波动放大。路透社已经表示无法独立核实这个数字，所以它更适合当成“消息源充分、但未经审计”的报道，不是公司财报。

  但即便打个折，变化也是实打实的。此前媒体报过，DeepSeek 今年前七个月营收约 4.75 亿元人民币（约合 7070 万美元），已经是 2025 全年的约 10 倍。从 4.75 亿到 10 亿美元运行率，说明增长是最近几个月集中加速的，不是全年匀速爬坡。

二、翻倍靠涨价，客户却没跑

  这轮增长的核心驱动，不是用户变多，也不是用量变多，而是涨价。

  8 月，DeepSeek 把模型 API 调用价格上调到原来的 2.3 到 4.5 倍。以旗舰 V4-Pro 为例，高峰时段输出从每百万 token 6 元涨到 27 元，非高峰时段是高峰的一半。梁文锋在会议上说，涨价没有造成客户流失，需求依旧强劲。

  这句话的分量在于：涨了价客户还不走，说明客户在边际上不觉得 DeepSeek 的模型能被轻易替代。所以得把话说清楚——涨价带来的增长，和靠用户增长带来的增长是两回事。前者证明的是定价权和不可替代性，后者证明的是规模。营收运行率这个数字本身分不出这两者，别被“翻倍”两个字带偏。

三、82.9%毛利率才是真看点

  比营收更值得看的是毛利率。

  据 The Information 报道，DeepSeek 前七个月 API 业务毛利率高达 82.9%，高于同期 OpenAI 的约 39%（2026 年一季度）和 Anthropic 全年预估的约 63%。吊诡的是，DeepSeek 即便涨了价，在主流大模型里仍是最便宜的一档。

  便宜和赚钱不矛盾。原因在成本端——靠算法和架构创新，减少每次推理需要的 GPU 运算量，用更少的芯片完成同样的任务，把单位推理成本压到远低于同行。这是效率的故事，不是定价权的故事。靠效率把成本打下来、还能保持行业最低价的公司，比靠高价硬撑毛利的公司，商业模型要扎实得多。

四、一边融资，一边冲刺科创板

  这份成绩单，主要是给两类人看：投资者，和即将面对它的 A 股市场。

  融资上，DeepSeek 正推进第二轮融资，计划 10 月底前完成，目标募资 500 亿元人民币（约 75 亿美元），投后估值目标 5000 亿元。对比 6 月刚落地的 A 轮——约 510 亿元、估值接近 4000 亿元——三个月估值又涨了 1000 多亿。

  资本动作也在加快。此前有消息称，DeepSeek 已委托中信证券做辅导机构，为上交所科创板 IPO 做准备，CFO 也已在 9 月到位。对要上市的公司来说，营收和毛利率是比任何技术指标都硬的定价依据。

  但要泼三盆冷水：一是 IPO 还停在辅导阶段，未正式递交；二是外媒报网信办正调查 DeepSeek 和月之暗面在用户数据经 Anthropic 基础设施处理方面的合规问题，IPO 前会叠加监管审视；三是梁文锋自己说得明白——公司把 70% 以上算力分给模型训练，留给已有模型推理的不足 30%，创造更多营收“并非优先目标”。

结语

  DeepSeek 的 10 亿美元运行率和 82.9% 毛利率，说明中国大模型行业正在从“烧钱换规模”转向“赚钱拼效率”。但对 A 股投资者来说，这更多是个信号，不是个可买的标的——它还没上市，产业链上的算力、光模块、服务器公司会不会因此受益，取决于 DeepSeek 的钱最终流向谁、买谁的芯片、租谁的数据中心。欢迎评论区留下你的高见。