智谱分析师交流会：年末ARR指引上调25%至30亿美元，云厂商分成收入10月起确认

算力扩容推进，Coding业务恢复增长

　　过去一年，算力供给曾是公司业务扩张的重要限制。2026年2月GLM-5.5发布后，模型需求量较年初增长近10倍，公司原有算力储备快速消耗，主力产品Coding Plan一度被迫限售，仅通过每日500个名额的方式提供服务。

　　2月至3月期间，公司通过“all in infra”策略提升算力使用效率，整体使用效率提高至约2.3倍。不过，随着模型调用需求继续增长，算力供给仍难以完全满足需求。6月GLM-5.2发布后，海外调用需求进一步增加，公司原厂当时只能承接约10%的调用流量，其余需求主要由第三方部署开源模型承接。

　　7月完成40亿美元再融资后，公司开始扩大算力布局。7月底至8月初，停售半年的Coding Plan恢复完全开放，开放后销量增长超过15倍。公司表示，此次50亿美元融资完成后，短期内算力供给不再是收入增长的主要约束。

　　按照公司交流会披露的测算，50亿美元融资对应约300亿元人民币算力投入，可采购接近10万张算力卡，其中40%用于训练研发、60%用于推理业务。公司预计，随着算力储备增加，Coding等此前受供给限制的业务可以进一步扩大服务规模。

云厂商分成收入10月起确认

　　商业化方面，公司已与多家国内外头部云服务商签署收入分成协议，将GLM系列开源模型以托管API形式部署在云平台，双方按照约定比例分享收入，相关收入预计从2026年10月开始确认。

　　上述合作与GLM-5.3开源后的商业安排相衔接。公司此前披露，经营MaaS业务且营收超过100亿美元的云服务平台，使用公司最前沿模型需要获得安全审查和商业授权。目前，公司尚未披露具体合作伙伴名称、单个平台收入规模及分成比例。

　　公司表示，云厂商合作一方面可以扩大模型分发渠道，另一方面能够降低用户接入门槛，同时减少部分调用对自有算力资源的直接占用。随着相关服务陆续上线，云厂商分成收入将成为第四季度新增收入来源之一。

CoWork订单超10亿元，网络安全率先落地

　　CoWork是公司此次交流会披露的另一项重点业务。公司表示，GLM-5.3发布一个月内，to work场景行业订单金额已超过10亿元，业务开始进入生产级部署阶段。

　　网络安全是目前较早实现大规模落地的垂直场景。目前已有超过100家网络安全企业将GLM模型接入安全产品和业务流程。产品层面，GLM-5.3主要承担漏洞挖掘、复杂代码审计等任务，GLM-5.3 Flash则覆盖批量扫描、告警分析等高频场景。

　　公司认为，网络安全场景具备结果较容易验证、价值相对容易量化等特点，因此更适合AI模型进入实际业务流程。交流会上，公司披露，GLM-5.3在Cyber Games上的成绩约为85%，红队测试期间累计发现高危漏洞超过1500个。

　　公司表示，CoWork的业务模式还将进一步拓展至金融、法律、工业制造、生命科学、数学等专业场景。与此同时，公司6月已完成A股上市辅导验收，目前处于申报受理前阶段，并明确9月30日之后、直至科创板上市前，不再向新增投资人进行股本性融资。