里昂：维持智谱(02513)“跑赢大市”评级 目标价2061港元

里昂维持智谱“跑赢大市”评级

  里昂发布研报称，近期股价疲弱或反映市场对Anthropic年化经常性收入减速的过度反应，维持智谱（02513）“跑赢大市”评级，目标价为2061港元。

GLM-5.3 API开放调用，性能领先国内同业

  智谱GLM-5.3 API即日起开放调用，在复杂编码及长周期代理任务方面展现国内同业中领先性能，虽然参数规模较小，但在一众基准测试中都取得开放权重SOTA表现，并在Artificial Analysis智能指数中获得60分。

性能提升源于后训练优化

  里昂指出，GLM 5.3的性能提升来自于后训练阶段采用更广泛环境及更多样化任务，扩展至生产工作流程。自2025年中以来，后训练扩展日益依赖可执行、可验证的设定，认为此验证了智谱在端到端合成环境构建管线方面的实力。

  该行估算GLM模型的OpenRouter收入份额已从今年1月的1%升至7月的7%。认为DeepSeek近期加价反映行业竞争健康，而GLM 5.3已重夺帕累托前沿（Pareto Frontier）地位。