大和首予智谱02513买入评级，目标价1500港元

首予智谱(02513)“买入”评级 目标价1,500港元

　　智通财经APP获悉，大和发布研报称，首次覆盖智谱(02513)予“买入”评级，目标价1,500港元。

　　大和表示，7月的股票抛售潮暴露了持有前沿模型开发商的核心风险，月之暗面Kimi K3的出现提醒了投资者，模型领先地位可在数周内易手。然而，该行相信投资价值将取决于智谱可透过清华大学的研究基础、频繁模型迭代、来自实际工作负载的编码及代理反馈、全栈推理工程及国产芯片兼容性，持续贴近技术前沿。

　　长期而言，该行预期智谱的技术节奏将转化为收入，最终实现盈利。智谱的年度云端经常性收入于今年7月达到10亿美元，较公司目标提前五个月，该行预测集团收入将由2025年的7.24亿元人民币，增至2029年的475亿元人民币，意味复合年增长率为185%。

　　该行又预计，其云端即服务模型(MaaS)将成为智谱最主要的收入来源。随着定价、推理效率及利用率的提升，集团毛利率预计将由2026年的31%的低位回升至2029年度的40%，并在2029年录得经调整盈利。