张瑜研判：AI硬件高价难持续，谁才是最终赢家？

张瑜的核心判断

　　AI硬件高价不具可持续性：张瑜在2026年8月的公开访谈中明确指出，当前英伟达等硬件价格非常昂贵，“这种贵肯定不是常态”。她认为，未来随着供给端生产力释放和技术瓶颈突破，硬件供给增加、价格明显下降，才能真正走向大众市场。

　　历史规律支撑这一判断：她以2000年互联网泡沫和移动互联网为例，指出新技术初期核心要素都非常昂贵，只有当要素价格真正变得便宜后，渗透率才能打开，应用端的大规模需求才会涌现。她警告“最初的赢家一般不是最后的赢家”。

张瑜的财富与专业实力

　　首席经济学家身份：张瑜是华创证券的首席经济学家，以观点独到、前瞻且富有逻辑性闻名，她的研判被市场广泛关注并引用。

　　获得专业认可：她的研究报告被视为“对AI产业理解最有深度”的成果之一，被多名业内人士转发和赞赏，认为她的分析“值得深读”。

　　强调财务指标而非资本开支：她团队复盘了2000年互联网泡沫的财务指标，指出“自由现金流（FCF）和息税前利润（EBITDA）绝对值才是股价真正的‘守门人’”，而不是市场普遍关注的资本开支（Capex）。

AI硬件价格现状与趋势

　　全产业链涨价潮：从GPU到CPU，从HBM高带宽内存到普通DDR5，从光模块到液冷设备，整个AI服务器产业链正在经历有史以来范围最广、幅度最大的一次全链条涨价。

　　存储芯片利润惊人：2026年第一季度，SK海力士营业利润率达到72%，三星半导体达到73%，HBM单颗价格从2025年初的约80美元上涨至2026年第二季度的700美元以上，涨幅接近8倍。

　　云厂商集体调价：阿里云AI算力产品最高涨价34%，百度智能云涨价5%至30%，腾讯云涨价5%，智谱AI在两个月内连续三次上调API价格。