摩根士丹利上调智谱目标价近72%，智谱涨超4%

行业叙事转变：从价格战到智能变现

  摩根士丹利分析师Gary Yu等在报告中写道：“中国大模型行业正建立起更健康的商业化环境。”

  这与市场此前的主流担忧截然相反。过去，市场普遍认为，中国开放式权重模型（open-weight model）的盛行，将导致产品同质化，进而引发持续的价格战。

  但该行判断是，行业正在以更积极的方式推动商业化，“从价格竞争转向依靠模型智能实现变现”。换句话说，谁的模型更聪明、更好用，谁就能赚到钱——而不是谁的价格更低。

  这一逻辑转变，对整个中国AI板块的估值都具有重新定价的意义。

MiniMax：看好但目标价下调，增长后置

  同一份报告中，摩根士丹利对MiniMax的态度则更为复杂。

  分析师表示继续对MiniMax持“建设性观点”，并将即将发布的M3升级版本及M3 Pro视为重要催化剂。

  但与此同时，该行将MiniMax目标价下调至900港元。理由是：MiniMax的增长“更多将在后期释放”，即短期兑现节奏慢于智谱。

  报告还提及阿里巴巴，该行表示看好阿里，理由包括：覆盖全产业链的AI能力、算力方面的优势，以及多年云业务增长积累和完整的利润扩张空间。