计算机行业：国产模型性能继续迭代 成本优势持续凸显

事件

  1）智谱今日上线并开源GLM-5.2，在Code Arena 评估系统中，GLM-5.2 取得全球第二、可用模型第一的表现。

  2）据Axios 报道，微软正在考虑将中国开源模型DeepSeek V4 的微调版本，引入其企业AI 工具Copilot Cowork，作为OpenAI 和Anthropic 模型的低成本替代选项。

AI Coding 是当前最具规模和成熟度的AI 商业化赛道

  AI Coding 是去年以来AI 商业化进展最快、规模化较为显著的AI 应用赛道，根据Anthropic 披露，由于其代码模型性能突出、Claude Code 用户快速增长，公司年化收入（ARR）已在今年5 月初突破470 亿美元。而OpenAI 在今年4 月也宣布，旗下AI 编程助手Codex 周活跃用户突破400 万，从300 万到400 万仅耗时两周，从200 万攀升至400 万不足七周。而SpaceX 上市后，以600 亿美金的价格收购Cursor，也凸显AI 编程业务的战略重要性。

GLM-5.2 性能突出并保持开源有利于国内AI Coding 产业发展

  不仅在海外，AI Coding 在国内也有着较为迅速的发展与渗透，不过此前国内模型与Anthropic 等顶尖闭源模型仍有较为明显的差距，导致基于国产模型的AI Coding 应用发展受限，此次智谱发布的GLM-5.2，首次进入全球编程模型前三，并在长程交付能力、项目级上下文能力方面表现突出，更满足和符合软件工程人员对于完成整体项目的需求。我们认为，GLM-5.2 突出的性能表现和开源属性，将对国内AI Coding 产业的发展起到积极推动作用。

国产模型成本优势显著，有望带动模型份额提升和算力需求

  国内多家模型公司产品在全球模型性能榜单上占据较为领先的位置，且多数保持开源、API 调用成本较低，使得中国模型在OpenRouter 等Token 分发平台上占据领先位置。此次微软考虑将DeepSeek V4 引入企业AI 工具Copilot Cowork，原因就是在于DeepSeek V4 模型开源，而API 调用成本仅为Anthropic Opus 4.8 的1/25 不到。我们认为，微软作为企业服务巨头，其选择将具备较强的风向标意义，如果真的选择国产模型，则意味着国产模型API 调用量有望进一步提升，基于国产模型的算力与Token 服务需求将维持较好的增速和景气度。

投资建议

  我们认为，Anthropic 领先模型的下架，将有利于国产领先模型公司形成替代效应，相关标的包括智谱(02513，未评级)、MINIMAX-W(00100，未评级)，另外，GLM-5.2 在Coding 能力上的提升并开源，有利于国内AI Coding 业务企业，相关标的包括卓易信息(688258，买入)。

  国产模型公司服务需求的增长，对算力和Token 工厂行业带来驱动，相关公司包括润建股份(002929，未评级)、协创数据(300857，未评级)、海光信息(688041，买入)、中科曙光(603019，买入)、亚康股份(301085，未评级)、首都在线(300846，未评级)、智微智能(001339，未评级)、宏景科技(301396，未评级)、东阳光(600673，未评级)、先河环保(300137，未评级)。

风险提示

  行业竞争加剧风险；模型迭代慢于预期风险。