Token时代，A股千亿算力大单激流暗涌

大单频现，跨界玩家扎堆

  今年以来，A股算力产业链迎来订单爆发期，有多家上市公司相继披露了算力服务、算力服务器采购、AI算力芯片及配套服务等相关重大合同协议。

  东阳光无疑是这场算力订单潮中最引人注目的玩家。5月6日，公司控股子公司东阳光云智算与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，预计总金额160亿至190亿元。仅仅不到一个月，6月1日，东阳光再度公告，与某企业B公司签署《算力服务采购合同》，预计总金额100亿至120亿元。

  两笔订单合计最高达310亿元，而公司2025年全年营收仅为149.35亿元。按照合同模式，经客户验收合格后，提供5年全周期运维服务，客户按月支付服务费，根据这一区间测算，A、B公司两单合计每年可为东阳光贡献约52亿~62亿元的营收，这相当于东阳光2025年营收的一半以上。

  值得注意的是，东阳光云智算成立于2026年4月15日，至今不足两个月，注册资本仅1亿元。东阳光此前主业聚焦高端铝箔、电子元器件、能源材料等传统领域，此番跨界算力，堪称一场豪赌。

  盛视科技同样是跨界算力的典型代表，这家主营智慧口岸业务的公司，5月26日公告全资子公司与某公司签署《算力产业合作协议》，合作对应的业务体量折算合计约60亿元。而在此前，公司刚于4月披露拟向供应商分批采购IT设备及零部件，总金额不超过11亿元，不久后又追加60亿元采购额度。2025年盛视科技营收仅14.45亿元，这笔订单相当于其当年营收的4.2倍。而2026年一季度，公司归母净利润仅380万元，算力转型的急迫性可见一斑。

  汉邦高科的算力合同则更显激进。5月10日，这家原本主营智能安防和音视频监测的公司公告，其全资子公司与北京启明星汉科技签署《高性能GPU设备采购及集成维保服务合同》，合同含税金额约27.83亿元，占公司2025年经审计营业收入的1515.13%。这一合同金额接近公司2025年营收的15倍，堪称以小博大的典型。

  值得注意的是，汉邦高科的算力转型并非一时之举。2024年，汉邦高科首次在算力方面实现收入。2025年，其智算服务解决方案实现收入1.13亿元，占公司总营收的69.48%。可见，算力虽是近两年开拓的新业务，却已成了汉邦高科营收的最大贡献来源。

  协创数据在算力领域的布局同样大手笔。公司今年2月公告，拟向多家供应商采购服务器，预计采购总金额不超过110亿元。在2025年3月、5月、8月、10月、12月，公司分别抛出30亿元、40亿元、12亿元、40亿元和90亿元的采购计划，拟向多家供应商采购服务器，用于为客户提供算力服务。加上此次的110亿元，累计采购金额达322亿元，公司是目前已披露采购规模较大的算力租赁厂商之一。

  密集落地的算力大单背后，是算力行业整体急剧升温的现实。从产业周期来看，当前算力行业正经历从训练到推理的结构性拐点，全球科技与算力领域的公司开启了过去十多年最大规模的一轮算力投资。

  国际市场调研机构IDC 2026年预测，全球活跃Agent数量将从2025年的2860万，增长至2030年的22.16亿。五年后，活跃Agent数量将是目前的近80倍。中国市场算力消耗增长明显。国家数据局数据显示，截至今年3月，中国日均Token调用量超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长1400倍。截至今年3月底，中国智能算力规模达1882 EFLOPS。可见，市场对算力的饥渴，达到了近年的高点。

  行业高景气度已充分反映在市场订单层面，招商证券研究认为，国产AI芯片和AI服务器整机将受益于推理需求和智算中心建设，国产算力的投资逻辑不再只是政策主题，而是开始进入产品、订单、业绩和生态共同验证阶段。

  国海证券表示，行业高景气下，代表企业同步加大算力设备采购与配套融资力度，算力扩张节奏显著加快。面对AI推理需求大幅增长、GPU租赁价格持续上行的行业机遇，国内算力租赁企业依托大额授信与硬件采购渠道，加速推进算力集群布局。稳定的采购渠道叠加大额融资支撑设备投入，即可快速落地算力产能，依托行业长约锁定，业绩增长具备强可预见性。

  二级市场上，Wind数据显示，截至最新收盘日，61只AI算力概念股今年以来平均涨幅超过33%，翻倍股有6只。

豪赌背后，高压博弈暗流

  算力大单的密集出现，既是AI时代算力需求爆发的直观映射，也是中国资本市场寻找新增长极的缩影，但当故事的激流迅速冲刷着市场情绪，那些被大单光环掩盖的暗涌正在逐渐浮现。

  细看算力大单的光鲜数字背后，交易对手神秘、资金筹措压力、履约条款严苛等问题显现，这些跨界玩家正面临一场极为现实的高压博弈。

  算力服务业务本质上是重资产运营模式。以算力租赁为例，公司需在前期投入大量资金采购高性能GPU服务器等硬件设备，再通过向客户提供服务逐步回收投资。这也意味着，合同的签署与实际履约之间存在巨大的资金和时间成本差。

  东阳光的财务数据揭示了其面临的严峻考验。截至2026年一季度末，东阳光负债合计220.40亿元，资产负债率达67%。其中有息债务余额达161.14亿元，同比上升11.32%。公司表示，本次算力服务合同的履行需要公司前期投入大量资金用于采购高性能服务器等硬件设备，所需资金可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措，将产生较大的财务成本。

  在推进算力大单的同时，公司还在推进对秦淮数据100%股权的收购，所需资金超过280亿元，已支付34.50亿元，尚有至少245亿元的资金缺口。这场算力豪赌正面临用高杠杆赌未来的平衡。

  盛视科技的资金实力同样如此。财报显示，2025年公司营业收入14.45亿元，净利润仅8531.46万元，同比大跌51.22%，创下上市以来年度新低。截至今年3月底，公司账面货币资金仅13.10亿元。面对60亿元的算力合作协议和71亿元的IT设备采购计划，资金缺口显而易见。

  公司公告表示，本合作协议的履行涉及采购较大金额的IT设备及其配件，公司采购设备的资金来源为自有及自筹资金，在协议履行过程中，可能存在公司资金筹措不到位，致使公司无法按协议约定提供服务的风险。另外大额的资金投入将使公司合并口径资产负债率上升，偿债能力下降，利息支出增加，将对公司净利润产生一定影响。

  这一公告发布次日，公司股价单日振幅14.67%，换手率16%，盘后龙虎榜数据显示，机构席位合计净卖出1.90亿元，深股通净卖出6322.52万元，机构、深股通双双离场，市场对这份协议的信心可见一斑。

  协创数据自2025年以来累计发布采购高算力服务器金额超过300亿元，但截至2026年一季末，公司账面货币资金仅29.08亿元，而在高额资本开支驱动下，公司资产负债率从2024年的55.66%飙升至2026年一季末的85.89%，有息债务规模接近260亿元，目前公司已通过申请最高500亿元授信额度、筹划定增、开展融资租赁等多种方式输血。

  在众多算力大单中，还有一个令人警惕的共性是交易对手信息的“隐身”。东阳光的A公司和B公司，盛视科技的“某公司”，均未在公告中披露客户的具体名称、背景和算力需求合理性等核心信息，仅笼统表示对方具备良好的资信情况和履约能力。

  面对市场对协议有效性存在的疑虑，6月3日，盛视科技在投资者互动平台回答称，目前公司大力推进算力服务业务，上述协议是公司与客户就算力服务达成的合作框架协议，协议客户为大型优质企业，具有较强的履约能力，协议签订严谨，是公司与客户达成的真实合作协议，具有有效性。

  此外值得关注的还有合同中的严苛条款。公告显示，东阳光需要将算力服务通过交付、验货、验收三重环节，若因性能指标、运行稳定性、部署质量等原因出现交付不通过，B公司有权单方解除订单或合同，且无需承担违约责任。

  这意味着，东阳光需自行承担前期投入的巨额损失，收入确认存在极大不确定性。盛视科技的60亿元合作协议同样明确，该协议不构成业绩承诺，在履约过程中可能存在双方履约能力发生变化的情况，进而导致本次合作提前终止并给公司带来损失的风险。

  从行业竞争格局来看，国内算力产业链正在从单纯的设备采购转向专业化运营阶段，跨界玩家所面临的市场竞争正从签单能力转向交付能力和运营能力。在资金实力、技术积累、运营效率和风险管理水平的多重考验下，数十亿甚至百亿级的订单业务对企业而言，可能只是挑战的真正开始。

  一位专注于AI推理芯片研发和从事智算中心运营的企业高管向21世纪经济报道记者表示，在AI这种高速变换的行业中，谁也无法预料3年—5年的长约合作模式会不会有变化，而算力迟早要面临市场化竞争，当有公司能提供适配能力更好、API兼容能力更强、成本也更低的算力服务时，一定程度上会挤压不符合市场需求的算力租赁公司的生存空间。

  利通电子也在年报中明确承认，越来越多公司进入算力租赁行业，公司可能逐渐失去先发优势，面临毛利率下滑风险。

  算力行业的高景气度仍在持续。中信证券研报认为，算力租赁行业当前的高景气度主要源于国内算力市场的供需错配，当Token成为算力的计价单位，算力租赁服务商能够充分收获Token需求持续膨胀带来的红利。

  但每一份算力大单的落地，都意味着一场关于生存与扩张的极限测试，在激流与暗涌并存的Token时代，高风险的资本博弈，能否成为企业“第二增长曲线”的起点，答案或许只能留给时间来揭晓。可以确定的是，算力行业的赛跑正变成一场关于资本、勇气与风险管理的终极博弈。