大模型第一股开启又一场豪赌 150亿融资再掀波澜

大模型第一股开启又一场豪赌

  智谱再次宣布将在科创板上市，并计划募资150亿元人民币。今年1月，该公司刚刚在香港交易所上市，募得43亿港元。当时市场已对其大手笔融资感到惊讶，因为其年营收仅7亿元人民币，亏损却高达47亿元。如今，智谱的市值约为6300亿港元，市盈率超过770倍。这样的情况在传统行业中难以想象，但在大模型赛道上似乎变得合理。

  公告显示，智谱将把150亿元中的120亿元用于人工智能通用基座大模型，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，剩余10亿元作为流动资金。与之相比，全球大模型领军企业Claude code一次性融资了650亿美元。大模型不仅需要巨额研发投入，还需要大量硬件和算力支持，以及营销和人力成本。尽管已经上市，但智谱仍需持续融资以应对激烈的市场竞争。

  智谱之所以能获得如此高的估值，主要得益于其在AI编程领域的成功。该公司的GLM Coding Plan吸引了超过24.2万名付费开发者，即使API调用价格上涨83%，调用量反而增长了400%。这表明智谱在B端市场尤其是开发者群体中建立了较高的用户粘性。然而，在中国市场上，消费者对价格极为敏感，竞争对手如DeepSeek和小米纷纷大幅降价以争夺市场份额，形成了价格战。

国产芯片适配成关键筹码

  智谱还有一张重要的牌——国产芯片适配。其GLM模型已适配华为昇腾、摩尔线程等40多款国产芯片，这在中美科技博弈背景下具有战略意义。对于政府、国企和金融机构等对数据安全要求极高的客户来说，能够运行在国产芯片上的大模型更具吸引力。不过，一旦国产芯片性能赶上国际水平，这种优势可能不再显著。

两条路线之争

  目前，大模型赛道出现了两条不同的路线：美国公司如Claude Code走高质量高价格路线，服务专业开发者；而中国公司如DeepSeek和小米则通过低价策略吸引大规模用户。智谱试图兼顾两者，既有高收费产品也试图通过降价争夺市场，但这可能导致其在高端市场和大众市场都面临压力。

一场多重押注的豪赌

  智谱此次融资150亿元是一场豪赌，押注于大模型技术的发展、编程场景的盈利模式在中国市场的可行性、国产芯片适配能力的长期价值，以及当前高市销率的合理性。未来谁能在这一竞争中胜出，取决于技术迭代速度、算力成本下降速度以及中美半导体格局的变化。所有这些变量都充满了不确定性，但可以肯定的是，大模型的资本消耗战才刚刚开始。